이 보고서는 메리츠증권 리서치센터에서 작성한 것으로, 2024년 하반기 주식 시장, AI 기술의 보급, 그리고 전력망의 병목 현상에 대한 종합적인 전망을 제시합니다. 특히 주가와 기업 이익, AI의 데이터센터 및 온디바이스 보급, 그리고 전력망의 병목 현상이 주요 주제로 다뤄집니다. 이 보고서는 시장 예측을 통해 투자자들에게 향후 18개월 동안의 전략을 제안합니다.
🔑 핵심 포인트
📈 주가 vs. 이익: 주가는 기업 이익의 정점에 선행하며, S&P 500 연간 이익 성장률은 2024년 +11%, 2025년 +14%로 전망됩니다.
🤖 AI 보급기: 데이터센터와 온디바이스 AI 기술이 주목받고 있으며, 특히 온디바이스 AI는 메모리 용량 증가를 유발합니다.
⚡ 전력망 병목: 전력망의 병목 현상으로 인해 송배전망(T&D) 설비 투자가 필요하며, 신재생 에너지 발전도 중요한 문제로 부각됩니다.
🔌 Nvidia와 반도체 시장: Nvidia는 AI 반도체 시장에서 강세를 보이며, CEO 젠슨 황의 리더십 하에 지속적인 성장세를 보입니다.
🌍 WGBI 편입: 한국은 9월 WGBI(세계국채지수) 편입을 통해 자본 유입이 기대되며, 이는 주식 시장에도 긍정적인 영향을 미칠 것입니다.
📊 미국 대선과 유동성 공급: 미국은 대선을 앞두고 재무부와 연준의 공조로 유동성 공급을 확대하고 있으며, 이는 주식 시장에 긍정적인 영향을 줄 것입니다.
💸 금융투자소득세: 2025년부터 시행될 금융투자소득세는 한국 주식 시장에 장기투자 유인을 약화시키고, 미국 주식이나 비트코인 등의 대안 투자를 유도할 수 있습니다.
👴 초고령사회 진입: 한국은 2025년 초고령사회로 진입하며, 배당형 투자 수요가 증가할 것으로 예상됩니다.
💻 AI PC: Microsoft의 Copilot+PC와 Apple의 AI 아이폰이 올해 하반기 출시될 예정이며, 이는 온디바이스 AI 시장의 성장을 촉진할 것입니다.
🔧 전력망 투자: 송배전망(T&D) 설비와 신재생 에너지 발전에 대한 투자가 필요하며, 이는 전력망의 병목 현상을 해결하는 데 중요한 역할을 할 것입니다.
📈 주가 vs. 이익
세계 주요 증시의 동향
2023년 상반기 동안 세계 주요 20개국 증시 중 14개국의 주가가 역대 최고치를 경신하거나 이에 근접했습니다. 상반기 주가 상승의 주요 동력은 기업 이익의 증가였으며, 특히 S&P 500의 연간 이익 성장률은 2023년 +0.4%에서 2024년 +11%, 2025년 +14%로 개선될 전망입니다.
한국 주식 시장
한국 시장에서는 KOSPI 합산 이익이 2022년 105조원에서 2023년 182조원, 2024년에는 223조원으로 급증할 것으로 예상됩니다. 이는 작년 대비 각각 72%와 22% 증가한 수치입니다. 이러한 이익 성장률은 주가 상승을 견인하는 주요 요소로 작용할 것입니다.
주가 고점과 실적 고점의 관계
주가는 일반적으로 기업 이익의 정점에 선행하여 고점을 형성합니다. 후대에 슈퍼사이클이라고 불리는 위대한 구간에서도 주가는 기업 이익의 정점을 평균적으로 약 6개월 선행했습니다. 따라서 현재의 주가 상승세는 앞으로의 기업 이익 증가를 반영하고 있으며, 투자자들은 이 점을 고려하여 시장 타이밍을 잡아야 합니다.
🤖 AI 보급기
데이터센터와 온디바이스 AI
AI 기술은 데이터센터와 온디바이스 두 축으로 나뉘어 발전하고 있습니다. 데이터센터에서는 Nvidia의 GPU가 주도적인 역할을 하고 있으며, 각 클라우드 서비스 사업자들은 자체 AI 칩 솔루션 개발을 통해 독자적인 AI 서비스를 제공하고자 노력하고 있습니다. 온디바이스 AI는 개별 기기 단위로 간단한 모델을 구축하여 사용자 맞춤형 서비스를 제공하는 형태로 발전하고 있습니다.
온디바이스 AI의 중요성
온디바이스 AI는 특히 메모리 용량 증가를 요구하며, 이는 AI 스마트폰의 DRAM 용량을 현재보다 2.5배 이상 증가시킬 수 있습니다. Apple은 아이폰16에 AI 기능을 도입하기 위해 램 용량과 저장공간을 늘릴 계획입니다. 또한, Microsoft의 Copilot+PC는 온디바이스 AI의 정의를 충족하는 제품으로, 인터넷 연결 없이도 AI 기능을 사용할 수 있습니다.
AI PC 시장 전망
Microsoft의 Copilot+PC와 Apple의 AI 아이폰이 올해 하반기 출시될 예정이며, 이는 온디바이스 AI 시장의 성장을 촉진할 것입니다. AI PC 출하량은 2020년부터 2030년까지 연평균 50% 성장할 것으로 전망됩니다.
⚡전력망 병목 현상
전력망의 병목 현상
전력망의 병목 현상은 발전소에서 소비자에게 전력을 전달하는 과정에서 발생합니다. 이로 인해 송배전망(T&D) 설비에 대한 투자가 필요합니다. 특히 신재생 에너지 발전의 증가로 인해 전력망의 병목 현상이 더욱 부각되고 있습니다. 발전소 건설 주기보다 송배전 건설 주기가 길어 공급 병목이 발생하기 쉽습니다.
글로벌 송배전망 계획
글로벌 송배전망의 확대는 필수적이며, 2021년 대비 2050년까지 전 세계 송배전망이 2배 이상 늘어날 필요가 있습니다. 이는 신재생 에너지 발전을 원활하게 하기 위한 중요한 과제입니다. 예를 들어, 미국에서는 신규 대형송배전망 설치를 위해 13,500개의 승인이 필요하며, 지연된 프로젝트는 15~20년이 소요됩니다.
미국 전력산업의 민영화 문제
미국 전력산업의 민영화는 문제를 악화시킵니다. 미국 송전망 시스템은 동부, 서부, 텍사스의 3개 전력 계통(interconnections)으로 구분되며, 3,000개 이상의 민영, 공영, 협동조합 전기사업자로 구성되어 있습니다. 연방 에너지규제위원회(FERC)에서 전력망 규칙을 개정했지만, 최대이익을 추구하는 사기업은 전력망 건설을 서두를 유인이 적습니다.
신재생 에너지와 전력망 병목
신재생 에너지는 과잉 투자되고 있지만, 전력망 건설은 계획보다 지연되고 있습니다. 이는 재생에너지 발전의 병목 현상을 야기하며, 신재생 에너지 발전소는 완공되었으나 송전망 연계를 기다리며 발전을 하지 못하고 있는 경우가 많습니다. 이러한 병목 현상은 신재생 에너지 보급에 큰 장애물이 됩니다.
🖥️ Nvidia와 반도체 시장
Nvidia의 성장
Nvidia는 AI 반도체 시장에서 강세를 보이고 있으며, CEO 젠슨 황의 리더십 하에 지속적인 성장을 이어가고 있습니다. Nvidia는 매분기 예상을 뛰어넘는 실적을 발표하며 주가를 상승시키고 있습니다. 예를 들어, 2024년 1분기 실적 발표 후 주가는 24.4% 상승하였으며, 2025년에도 성장세를 이어갈 것으로 예상됩니다.
Magnificent 7
Nvidia와 함께 Amazon, Meta, Alphabet, Microsoft, Tesla, Apple로 구성된 Magnificent 7은 AI와 기술 분야에서 강력한 성장세를 보이고 있습니다. 이들 기업의 2024년과 2025년 이익 성장률은 각각 +64.3%, +34.3%로 전망됩니다. 특히 Nvidia는 AI 반도체 시장에서의 강력한 위치를 유지하며, 차세대 제품인 Blackwell과 Rubin의 출시로 시장 점유율을 확대할 계획입니다.
🌐 WGBI 편입
한국의 WGBI 편입
한국은 2024년 9월 WGBI(세계국채지수) 편입을 통해 자본 유입이 기대됩니다. 이는 원화 강세와 한국채 금리 하락을 통해 주식 시장에도 긍정적인 영향을 미칠 것입니다. WGBI 편입으로 인한 자본 유입은 약 68조원에서 82조원으로 추정됩니다. 이는 한국 주식 시장에 큰 호재로 작용할 것입니다.
🇺🇸 미국 대선과 유동성 공급
유동성 공급 확대
미국은 2024년 대선을 앞두고 재무부와 연준의 공조로 유동성 공급을 확대하고 있습니다. 이는 주식 시장에 긍정적인 영향을 줄 것으로 보입니다. 파월 연준 의장은 6월부터 양적 긴축(QT) 축소를 통해 유동성을 공급할 예정입니다. 이는 시장에 긍정적인 영향을 미칠 것입니다.
대선 후 전망
미국 주식 시장은 대선 해 불패 신화가 있으며, 이는 자기 실현적 예언이 될 가능성이 높습니다. 그러나 대선 후에는 차익실현 위험과 새로운 정권에 대한 우려, 경기침체 가능성이 대두될 수 있습니다. 따라서 투자자들은 대선 후의 시장 변동성을 주의 깊게 살펴야 합니다.
💰 금융투자소득세 도입
금융투자소득세
한국은 2025년 1월 1일부터 금융투자소득세를 도입할 예정입니다. 이는 주식, 채권, 펀드, 파생상품 등 금융투자상품에 대한 과세를 통해 장기투자 유인을 약화시킬 수 있습니다. 이에 따라 미국 주식이나 비트코인 등 제도권 밖의 투자로 자금이 이동할 가능성이 있습니다.
금융투자소득세의 영향
금융투자소득세 도입으로 인해 한국 주식 시장의 투자 유인이 약화될 수 있습니다. 예를 들어, 세전 매도차익이 1억원인 투자자의 경우, 거래횟수가 적을수록 절대 세금의 규모는 작지만 세금 부담의 증가폭은 큽니다. 이는 장기투자 유인을 약화시키고, 비트코인이나 미국 주식 등 대안 투자를 유도할 수 있습니다.
👴👵 초고령사회 진입
고령화와 투자 수요 변화
한국은 2025년 초고령사회로 진입하게 되며, 이는 배당형 투자 수요의 증가로 이어질 것입니다. 초고령사회 진입과 금융투자소득세 도입은 개인투자자들에게 미국 고배당 ETF와 같은 대안을
선호하게 만들 수 있습니다. 이는 한국 주식 시장의 밸류업 모멘텀을 약화시키는 요인으로 작용할 수 있습니다.
배당형 투자 수요 증가
초고령사회 진입과 금융투자소득세 도입은 배당형 투자 수요를 증가시킬 것입니다. 이는 고배당주 강세 트렌드를 지속시키는 요인으로 작용할 수 있습니다. 따라서 배당형 투자에 관심 있는 투자자들은 이러한 트렌드를 주의 깊게 살펴볼 필요가 있습니다.
📌 결론
이 보고서는 2024년 하반기 주식 시장, AI 기술의 보급, 그리고 전력망의 병목 현상에 대한 종합적인 전망을 제공합니다. 주가와 기업 이익, AI의 데이터센터 및 온디바이스 보급, 그리고 전력망의 병목 현상이 주요 주제로 다뤄지며, 이는 향후 18개월 동안의 시장 전망을 제시합니다. 투자자들은 이러한 예측을 바탕으로 전략을 수립하고, 시장 변동성에 대비할 필요가 있습니다.
* 본 분석은 한경컨센서스에 등재된 메리츠증권에서 발간한 보고서를 기반으로 작성되었습니다.